【导语】2024年二季度以来，华南LNG市场价格在中国LNG现货到岸价格持续走高的推动下呈现出震荡上行表现，但在疲软需求的掣肘下，价格涨幅十分有限。三季度来看，成本的底部支撑作用仍在，同时发电用气以及工业用气均存在提升的预期，因而预计三季度价格上方空间进一步扩大的概率较大。

一、市场回顾：成本主导 华南LNG市场震荡上行

华南LNG市场主要以广东省（以下简称广东）以及广西壮族自治区（以下简称广西）两省为主，2024年二季度以来，该两省LNG市场价格均呈现出震荡上行走势。据卓创资讯统计，截至6月18日，广东LNG地区成交均价收于4525元/吨，与4月初相比，上涨了445元/吨，而广西LNG地区成交均价收于4425元/吨，与4月初底相比上涨了700元/吨。

现货LNG到岸价格走高，华南地区LNG价格涨势渐起。具体来看，进入二季度以后，国际市场方面供应不稳定因素增加，中国LNG现货到岸价震荡走高，一改一季度7-9美元/百万英热的偏低位水平，一度涨破12美元/百万英热，而现货LNG价格的走高使得以进口资源为主的华南LNG接收站成本不断提升，上游用户挺价情绪日渐浓厚。随着现货价格的上行，区内二三梯队采购积极性下降，周期后期槽批供应有所下滑，但在淡季市场氛围下，下游需求本就疲软，加之降雨天气偏多，气电需求在迎峰度夏方面的表现差强人意，因而在疲软需求的掣肘下，周期内价格涨幅十分有限。

二、驱动因素分析：需求差强人意 成本是主要驱动因素

1.成本：进口现货价格走高接收站挺价意愿强烈

华南地区的天然气气源以海外进口LNG资源为主，其LNG市场价格的波动与进口LNG成本的变化呈现出较强的正相关性。广东、广西地处沿海区域，拥有大鹏接收站、金湾接收站、北海接收站等9座接收站，海气资源供应占据其LNG市场供应的85%以上，因而海气价格的变化将直接影响其LNG市场的价格。

国际市场方面来看，由于去年冬季气温偏暖，采暖用气需求有限，使得欧美地区天然气库存水平偏高，疲软的基本面导致国际天然气市场价格走势偏弱，因而2024年一季度中国LNG现货到岸价格震荡走低，整体维持在7-9美元/百万英热的偏低位水平。而二季度以来，美国FREEPORT LNG出口终端检修、澳大利亚高更LNG项目某条液化生产线发生机械故障、挪威某气田非计划性关停等事件频频发生，供应端不稳定性因素的增加使得市场担忧情绪十分浓厚，国际天然气价格震荡走高，周期内一度涨破12美元/百万英热。

中国LNG进口现货价格的走高使得华南地区LNG接收站挺价意愿十分强烈。现货价格上行，叠加原油价格上浮为长协价格带来的上方空间，华南进口LNG成本逐渐走高，在成本的底部支撑作用下，周期内华南LNG市场价格随之震荡上行。

2.需求：淡季氛围浓厚 气电需求亦不及预期

华南LNG市场的下游消费结构主要包括城市燃气、工业用气、交通用气、发电用气四个方面。卓创资讯2023年统计数据表明，华南的LNG消费结构中占比最大的是工业用气，约占43%；其次是城市燃气，约占39%；这两部分需求占比已达到80%以上。具体来看，进入二季度以来，虽然在“金三银四”工业开工热潮的拉动下，周期前端需求表现向好，对价格起到了一定的推涨作用，但周期内适逢清明节、劳动节、端午节等传统节假日，假期期间及前后市场交投较为清淡，价格受此影响自然易跌难涨。此外，今夏华南地区雨水偏多，并不乏强对流天气，一方面降雨增加了LNG的槽批出货难度，另一方面高温未如期而至，迎峰度夏期间华南地区的气电需求表现难免差强人意。故综合来看，周期内华南地区需求表现相对较弱，因而在此掣肘下，虽然成本提升明显，但市场价格涨幅较为有限。

三、后市展望：需求有望回升 三季度价格上方或仍有空间

其一，成本底部支撑仍在，华南LNG接收站让利意愿偏弱。一方面，国际市场方面供应不稳定因素的影响仍然存在。另一方面，随着夏季热力值继续攀升，欧美地区天然气发电制冷需求增加在所难免，故在供弱需强的基本面条件下，国际天然气市场价格恐易涨难跌，而在此影响下，中国LNG现货到岸价格或维持偏高位运行，并持续给华南LNG接收站价格提供底部支撑。

其二，发电用气叠加工业用气，需求的回升或提振价格上行。中央气象台预报称，进入7月份以后，华南地区的阴雨天气或逐渐接近尾声，并迎来高温模式，在此预期下，届时天然气发电需求的增加或成为大势所趋。此外，进入9月份以后，“金九银十”开工热潮或也将带动工业用气需求的提升。故综合来看，“前”有气电，“后”有工业，需求回升的预期或进一步拓宽价格的上方空间。

综合整体表现来看，三季度华南LNG市场在成本方面的底部支撑作用仍然存在，同时发电用气以及工业用气提升的预期也使得其价格上行成为可能，因而预计三季度华南LNG市场价格上方空间扩大的概率较大。